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传媒行业中报总结:行业转向内生驱动,业绩增速略有下滑,关注龙头和估值在底部的优质公司

发布时间:2017-09-04    研究机构:广发证券

核心观点:

1)传媒行业:整体业绩符合预期,并购大潮后主要依靠内生增长

传媒标的池(119家公司)17H1收入同增11%达到1858亿元,总体净利润同增19%达到268亿元,2016年起行业外延骤减,17H1开始主要依靠内生力量增长,整体增速略有回落。行业的经营情况基本稳健,应收账款和现金流受影视行业和乐视网影响略有恶化,预计下半年将有所改善。

2)游戏行业:17H1整体高景气,头部集中态势明显

游戏业绩增速整体仍符合预期,17H1的收入增速为23%,净利润增速为43%,但整体Q2的业绩增长相较Q1略有回落,Q3指引显示优质公司增长仍较好。行业集中态势明显,龙头公司和龙头产品的市占率均有提升。

3)电影影视:17Q2开始电影板块回暖,预计17H2影视大剧确认较多

电影影视17H1营收同增11%至300亿元;净利润同增12%至51亿元。影视剧板块17H1缺少大剧确认,营收&净利润增速仅为13%和8%,同时现金流和应收情况并未好转。电影板块17Q2季度业绩开始回暖,预计随着17Q3票房增长开始有较好表现。

4)广告营销:营收净利保持较快增长,毛利率下降趋势未改

17H1行业收购并表影响减少,受经济环境等因素影响内生增长压力较大。整体板块整体毛利率23.5%,较16H1下降1.5个百分点,另行业扣分众后经营性现金流较差(-1.2亿)。或反映17H1数字营销行业竞争持续加剧。

5)传媒媒体和教育:行业整体平稳,资产加速证券化逻辑占主导

传统媒体中出版行业整体稳健,部分排头兵转型迅速,同时民营出版表现出众,而有线网络总体业绩有所下滑,期待转型。教育17H1整体营收增13%至79.5亿,净利润同增37.8%至7.4亿元,成长模式向外延+内生演变。

投资建议:行业外延活动骤降,增长开始主要由内生驱动,此时公司实力更强的龙头公司业绩确定性更强,另外也可关注17Q3业绩指引较好的公司。另外随着17H2众多影视项目落地,行业的不确定性折价或将减弱,投资者情绪或将有所复苏,建议关注目前估值在相对底部的公司。游戏板块建议关注昆仑万维、完美世界、恺英网络;影视娱乐板块建议关注中南文化、唐德影视;以及中报业绩超预期的新经典。

风险提示

政策风险、内容延期上线风险、单个项目不及预期风险等。

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