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中南重工:下半年募投项目达产业绩增速可期

发布时间:2011-07-22    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现主营业务收入2.78亿元,同比增长45.81%;营业务利润5209.42万元元,同比增长32.64%;净利润4323.92万元元,同比增长30.45%;摊薄每股收益0.35元,基本符合预期。公司拟以2011年6月30日股本总数12300万股为基数,以资本公积金每10股转增10.5股;本报告期再不进行现金派现。

上半年产品销量稳步提高,综合毛利率有所下降。上半年营业收入同比增长45.81%,其中压力容器同比增长1861.55%,收入占比显著提高。公司报告期内综合毛利率达30.74%,各项业务毛利率基本稳定,压力容器和钢材业务毛利率同比略有下降。预计钢价下半年将维持稳定,有助于公司控制成本,维持较高的毛利率。

募投项目下半年起释放产能,业绩有望快速增长。公司募投项目中管件和法兰扩产项目将在8月后达产,全年释放产能有望达到40%。2012年,除管件、法兰产能完全释放外,管系产能将增长3倍以上。因此,预计公司今年至明年业绩有望加速增长,净利润增速将超过50%。

下游行业逐渐复苏,公司产品销路逐渐拓宽:公司法兰、管件收入增速有所提高,证明了下游海工、石化、电力行业景气度正逐渐恢复。特别是在国内船舶行业管系领域,公司处于领先地位。公司是扬子江船厂、外高桥船厂等国内知名船舶制造厂家唯一管系供应商。随着海工领域持续发展和船舶制造业的复苏,公司有望成为首先收益公司之一。

盈利预测:预计2011年公司净利润同比增长80%以上,2011-2013年EPS分别为0.73元、1.04元和1.21元;以7月21日收盘价33.39元计算对应PE分别为45倍、32倍和28倍。维持“增持”投资评级。

风险提示:钢价变动的不利趋势有可能降低公司未来的盈利能力。下游海工、船舶、电力等行业的景气度低于预期会给公司业绩带来负面影响。公司2012年后将享受不到原来高新企业的减免税政策,所得税率从12.5%恢复至25%,会对业绩产生一定负面影响。

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