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中南重工2012年一季报点评:业绩符合预期,海外市场扩张在即

发布时间:2012-04-26    研究机构:中信证券

业绩符合预期,预计半年报维持高增长。公司于2012年一季度实现营业收入1.56亿元,同比增长55.5%,实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比增长124.6%,符合我们及市场预期,折合EPS为0.07元。收入增长的主要原因为压力容器业务大幅增长及合并了化工机械0.33亿元收入。

公司同时预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增幅在10%-40%区间内,维持高增长。

毛利率稳定。公司2012年一季度的综合毛利率为28.6%,较去年全年水平上升0.6个百分点。我们判断今年钢材等主要原材料价格稳定,预计公司全年毛利率水平稳定在28%附近。

产能释放确保持续接单。公司一季度公告,与巴西Carbinox签订独家代理商常年框架合同,金额为每年在巴西市场年销售额2000万美金。我们认为,公司此前受限于产能及外销合同严格的交货期限,对海外接单较为谨慎,由于2012年募投项目有望释放50%产能,因此与Carbinox签订了此次框架协议。我们认为,公司产品得到下游大客户的认可,随着其自身产能的释放,有望确保持续接单。

伴随中石化海外市场扩张空间巨大。公司前期己公告将与中国石化国际事业部或中石化共他子公司合资成立中南重工沙特分公司,为总投资100亿美元的中石化与阿美石油合资炼油厂提供配套产品。我们认为,随着后续合作的逐步落实推进,公司未来在沙特乃至中东石化行业的业绩有望爆发。

风险因素:1)下游行业波动导致公司业绩下降;2)募投项目产能释放进度低于预期;3)中石化等大客户海外扩张进度未达预期。

维持盈利预测与“买入”评级。我们暂不考虑中南重工沙特业务的潜在贡献,及巴西框架协议有望带来的每年0.05-0.06元EPS增厚,暂时维持公司2012-2014年预测EPS为0.56/0.78/0.95元,三年复合增长率51%,维持目标价17.9元和“买入”的投资评级。

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