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中南重工:钢铁低迷给金属管件业带来机会

发布时间:2010-06-29    研究机构:海通证券

在经济转型、限制两高一资、淘汰落后产能、供大于需的背景下,未来钢铁将维持低迷,这对金属管件行业带来机会。公司募投项目抢占制高点,未来竞争力进一步加强。

公司属于金属制品业中的工业金属管件行业。公司产品按材质分为碳钢、不锈钢、复合材料和特殊材料等。按产品分时管件、法兰、管系、重工装备是压力容器现。

主要用于船舶、石油化工、天然气、电力行业等。2009年上述行业销售占80.47%。

普通中低端管件竞争激烈,大口径、复合材料、高性能产品供应不足。中低端市场无序竞争、高端不完善。业内企业规模小,大多缺乏核心竞争力,产品不尽合理。

下游未来增长迅速。工业金属管件产品主要供应石油化工、天然气、船舶、电力、医药等行业。国家“十一五”规划将石化、天然气、船舶、电力列为发展重点,在未来五到十年内,将面临重要的战略发展期。药业、核电、风电成为新的增长点。

原材料成本占本公司营业成本比重分别70%。主要原料是钢板、钢锭、钢管。近年钛基合金、镍基合金等也应用于管件行业。预计未来两年钢铁行业仍将处于低迷状态,这给公司提供了较好的原材料成本环境。

募投项目潜力较大。募投项目不锈钢管件年增加3,000吨、不锈钢法兰年增加3,000吨;管系年增加碳钢管7,500吨、不锈钢管增2,500吨。下游行业抗经济波动能力强。公司外销产品金融危机期间受到较大影响。

公司盈利能力较强。财务健康。主要产品毛利高达30%,净资产收益率达40%多。

盈利预测。按照公司募投项目投产进度,假设目前同类产品价格不变。2010-2012年每股收益分别为0.56元、0.73元、0.96元。

建议申购。按照可比公司市盈率计算,我们认为公司合理估值区间为18.00-22.00元,公司公告发行价确定为18.8元/股,建议申购。

主要不确定因素。我们认为公司此次IPO 后最主要风险在于经济波动的风险,其实是原材料风险。

申请时请注明股票名称