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中南重工:引领金属管件高端发展,未来高成长可期

发布时间:2010-07-06    研究机构:方正证券

投资要点

受下游行业需求旺盛带动,金属管件业将保持快速发展

工业金属管件主要适用于石油化工、船舶、电力等国民经济命脉行业。

随着中国城镇化基础建设的加快、中西部地区大开发政策的深入贯彻、世界船舶订单向亚洲的进一步转移、海洋勘探资源和核电站项目的全面启动,下游行业的旺盛需求将会带动中国金属管件行业的快速发展。

公司拥有八大船级社认证和PED 和AD 证书,且研发实力行业领先

公司目前已经获得挪威DNV、德国GL 等八大船级社船检认证和欧盟承压设备指令中管件、法兰制造许可证(PED 和AD 证书,该证书时管件和法兰产品进入欧盟市场的许可证。此外,公司还拥有国家质检总局颁发的压力管道元件、压力容器等特种设备制造许可证。公司专门成立了中南研究所从事管件产品技术研究和新产品开发,目前已经获得1项发明专利、11项实用新型专利和1项外观设计专利,另有4项技术申请专利已受国家知识产权局受理。

公司高端金属管件产品生产方面处于国内领先位置

公司产品链完整,尤其在大口径、复合材料、特殊材料等高端管件方面优势明显。公司自行研制的DN1400弯管推制机是目前国内最大口径弯管推制机,已经应用在西气东输项目上;公司是国内极少数具备大规模生产复合材料管件生产能力,相关产品已经开始供应石化和煤化工领域的大型企业;公司标准化管系模块生产能力居于国内管件供应商领先位置。

公司区位优势显著,拥有优质和稳定的客户资源

公司所处江阴及周边地区是上游原材料钢管行业和下游石化、造船企业聚集地,为公司提供了丰富的原材料来源和稳定的下游客户资源。公司与石化、船舶等行业多家龙头企业建立了长期合作关系,是外高桥船厂、江南造船、上海船厂等多家造船集团相关产品唯一供应商或最大供应商。

未来年均复合增长率51.56%,合理估值区间20.16-23.04元

公司募投项目主要投向不锈钢管件、不锈钢法兰和管系等高端产品,募投项目完全达产后可令公司新增8亿元收入。我们预计公司2010‐2012年实现营业收入分别为5.49亿元、6.88亿元与12.61亿元,年均复合增长51.56%,按发行后总股本摊薄计算2010‐2012年公司每股基本收益分别为0.72元、0.92元、1.42。考虑公司未来有望随募投项目产能释放后的潜力,以及公司当前上游钢材原料价格较低,我们认为公司盈利能力有保障,给予公司二级市场上市后2010年28倍—32倍估值区间,对应合理股价区间为20.16元—23. 04元。

风险提示

下游行业需求大幅度波动风险;主要原材料及产品价格变动风险;所得税政策变化风险。

申请时请注明股票名称