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中南重工:工业金属管件领军企业,募投项目再造中南

发布时间:2010-07-26    研究机构:光大证券

工业金属管件领军企业,未来三年利润复合增速达36.5%

公司是国内工业金属管件、法兰等的领军企业,具备大口径、复合材料、高性能管件的生产能力。产品广泛运用于下游石化、电力、船舶等行业,公司研制的复合材料金属管件处于大规模批量生产阶段,生产技术已达到国内同行业领先水平,2008 年公司子公司重工装备成为中国石化最大的复合管件供应商。公司未来三年的利润复合增速达36.5%。

下游需求多点开花,行业处于高端化、规模化升级过程

管件行业目前正处于高端化、规模化的升级进程。

公司下游几大行业需求平稳增长,过去二十年间,中国原油产量、天然气产量、发电量的年复合增长率分别为6.3%、8.9%、9.3%。中国的造船完工量也由2000 年的400 万吨增长到2009 年的4243 万吨,未来几年年均5000 万吨的造船完工量也将保证金属管件的需求无忧。

海工和核电市场吹响新市场号角

随着陆上石油开采慢慢转向海洋开采,未来 5 年,国内海工市场发展将带来工业管件的巨大需求;而按照中国核电规划,到2020 年达到7000 万千瓦的装机容量,而且有可能上调预期到8500 万千瓦。未来十年国内新建核电站项目对核级管件的市场需求旺盛。公司有望早日拿到核级管件认证,将打破国外企业的进口垄断。

募集资金项目主要面向高端产品,项目前景良好

下游旺盛的需求使公司管件和法兰产能利用率一直保持较高状态,2009 年产能利用率达到116%,此次募投一是解决产能瓶颈;二是改善产品结构,高端产品单价比普通管件高4-7 倍,募投项目对公司业务收入的提升会很明显。据初步估算,募投项目将带给公司近8 亿元的收入。

合理上市价:20-22 元

此次发行后,摊薄后2010-2012 年EPS 分别为0.73、0.92、1.39 元。

我们考虑同行业上市公司估值,再结合DCF 估值,给予公司2010 年27-30倍的PE,公司上市的合理上市价为20-22 元。

申请时请注明股票名称