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中南重工:国内工业金属管件法兰龙头,海工与核电市场前景广阔

发布时间:2010-12-22    研究机构:申万宏源

工业金属管件专用性强且附加值高,国内年需求总量超450万吨,市场规模超过1000亿,未来海洋工程和核电等新兴领域空间巨大。工业金属管件主要为下游石化、船舶、电力等行业做配套使用,专用性强,尤其是核级管件、风电法兰以及大口径、非标准、高性能的火电、石化管件等管件零部件供不应求,部分依赖进口。根据华经视点研究中心数据,未来几年全国中低压工业金属管件年消费量约150万吨,高压工业金属管件年消费量约230万吨,加上出口业务,中国工业金属管件行业年需求总量约在450万吨。全世界每年工业耗用中高压管件数量至少在2,340万吨以上,市场容量在900亿美元以上。

公司作为管件法兰行业龙头国内市场占有率仅1%,高端募投产能释放后总产能提升60%,公司竞争力和市占率将得到较大提升。目前管件法兰合计产能2.69万吨,相比全国230万吨的高压工业金属管件年消费量市占率仅1%,近几年产能利用率近100%,多数高端产品供不应求,随着明年1.6万吨不锈钢管件、法兰及管系募投产能的逐步释放,公司业绩将迎来快速增长。我们预计,募投产能将于明年7月左右开始达产,当年达产50%,2012年将全部达产。

资格认证、工艺水平以及大口径、复合材料、高性能管件生产能力构成管件行业核心竞争力。公司已获挪威DNS等九家船级社认证,是中石油、中石化一级供应商;大口径管件产品已在西气东输项目应用,08年通过子公司重工装备更是成为中石化最大复合管件供应商;依托中南研究院,技术产品储备众多。

目标价31元,首次评级给与增持评级。我们认为工业金属管件需求巨大,海工、核电等新兴领域空间广阔,公司作为行业龙头定位高端,凭借技术工艺、资质认证以及客户优势,在极为分散的管件行业提升市场占有率是大概率事件。我们认为公司业绩明年将步入快速增长期,不考虑核级管件收益保守估计10-13年EPS分别为0.52/0.78/1.12/1.42元,未来三年复合增长40%,公司作为管件法兰行业第一家上市公司具先发优势,给予公司2011年40倍PE的估值,目标价31元,相对目前股价有27%的上涨空间,首次评级给与增持评级。

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