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中南重工:海工、核电亮点纷呈

发布时间:2011-01-21    研究机构:湘财证券

公司目前主营工业金属管件、法兰等产品,具备大口径、复合材料、高性能管件的生产能力。公司产品广泛运用于石化、船舶、电力等三大行业,公司研制的复合材料金属管件处于大规模批量生产阶段,生产技术已达到国内同行业领先水平。公司2008年已成为中国石化最大的复合管件供应商。

公司海工市场前景广阔。公司在国内船舶行业管系领域处于领先地位。公司是扬子江船厂、外高桥船厂等国内知名船舶制造厂家唯一管系供应商。由于海工领域与船舶制造息息相关,随着我国海工大规模发展时机的逐渐到来,而海洋石油工程金属管件需求潜力巨大,公司有望成为首先收益公司之一。公司目前已给国内最大的海工基地烟台莱弗士供应管系产品,2010年相应销售额在4000万-5000万左右,产品毛利较高约有35%。

公司的核电产品资格即将获批,极富想象空间。公司技术部门从2008年起就已经开始研究核级管件技术,技术储备较充分。核级管件生产所涉及的生产人员均需通过相关专业考试(理论、实践),获得资质后才能上岗,目前公司拥有该类资质人员30余人,未来将扩充至50人左右。由于公司同时申请了管系和法兰两类产品的核资格,导致公司审核周期加长,公司目前还需要经过现场检验、问答两个环节没有进行,预期2011年初能够通过核资格审批。

核级管件的生产要求较高,需使用超导水且对材质要求非常高(公司从浙江湖州久立特材采购直管)。如果公司未来整体搬迁至新厂区,公司打算建设一个完整的车间用来生产核级管件。不过,由于核级管件的生产多了较多检测工序,如破坏性检测和寿命检测等,普通管件生产周期为2-3个月,核级管件生产周期达4-6个月。公司预期在获得核资格后的1-2年内产量不大,但随着国内核电市场的快速发展,该部分业务前景广阔。

公司募投项目有望明年大幅提升公司产能。由于募投项目计划用地与政府商业地产开发项目冲突,影响了公司募投项目的进展,预期延迟半年左右。公司目前管系产品产能同比释放了30%左右,其余产能不变。公司目前生产安排紧凑,全年收益与09年相比基本相当。预期公司2011年上半年能够获得募投土地,按正常建设周期计算,2011年7月份能够投产。募投项目预期2011年全年释放30-40%的产能。由于公司目前业绩增长缓慢主要受产能限制,募投项目的投产,将保障公司2011年、2012年的收益的快速增长。

盈利预测。我们认为,公司生产的工业金属管件、法兰等产品技术含量较高,且具有进入或已进入海工、核电等新兴市场,未来发展空间广阔。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.52元、0.82元、1.15元,我们调高公司评级至“买入”,给予11年40倍的PE,目标价32.80元。

投资风险。钢铁等原材料价格大幅波动。

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